豫园股份(600655)：上半年珠宝门店扩张迅速各消费板块业务稳步向前

来源：开源证券股份有限公司
时间：2023-08-23 14:42:34

(资料图)

公司2023 年上半年营收同比+21.9%、归母净利润同比+225.8%公司发布半年报：2023H1 实现营收274.44 亿元（+21.9%）、归母净利润22.18亿元（+225.8%）、扣非归母净利润0.62 亿元（-76.9%），期间公司公告出售IGI股权（交易总价4.55 亿美元）带来投资收益显著增长。我们认为，公司珠宝板块持续增长，“产业运营+产业投资”双轮驱动，贯彻“东方生活美学”战略推进新兴消费赛道深化布局。我们维持先前盈利预测不变，预计2023-2025 年归母净利润为40.67/42.80/44.95 亿元，对应EPS 为1.04/1.10/1.15 元，当前股价对应PE为7.1/6.7/6.4 倍，维持“买入”评级。

珠宝时尚业务渠道扩张情况良好，各项期间费用率稳中有降2023H1 公司珠宝时尚业务实现营收211.13 亿元（+35.0%），增长良好；毛利率7.85%，同比下降0.54pct。报告期内公司净增“老庙”与“亚一”品牌门店327家，渠道扩张情况喜人，期末两大品牌门店总数已达到4892 家；产品研发方面，豫园股份的数智化项目紧跟AIGC 发展趋势，上线珠宝设计师灵感平台体验版。

盈利能力方面，2023H1 公司综合毛利率为13.4%（-4.1pct）；而期间费用方面，2023H1 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为5.4%/5.3%/0.2%/3.0%，同比分别-0.7pct/-1.1pct/-0.1pct/-1.2pct，整体稳中有降。

深化具备东方生活美学的企业品牌形象，各消费板块业务稳步向前公司具备东方生活美学的企业品牌形象不断深化，同时推进各产业、产发集团稳步发展：（1）文化餐饮板块营收7.18 亿元（+35.0%），松鹤楼、松月楼连锁化持续加速，上半年新增门店近20 家；（2）食品百货板块营收7.47 亿元（+45.2%）；（3）酒业板块营收0.23 亿元（-98.2%），大幅下降主要系公司于2022 年底处置金徽酒股权所致；（3）美丽健康（化妆品）板块营收2.30 亿元（+11.1%），借势515 复星家庭日、618 等营销季实现增长，自主研发护肤品牌系列产品获行业创新科技大奖；（4）时尚表业板块营收3.30 亿元（+1.3%），民族品牌稳健成长。

风险提示：疫情反复、竞争加剧、收购整合效果不及预期等。

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